13.01.2003
Мечислав Шешеловский,
начальник управления по работе с клиентами ЗАО "КБ "Гута-Банк",
Александр Пономарев,
начальник отдела информационных технологий ООО "Гута-Инвест".

Развитие любой системы определяется объективными законами. Изменения, происходящие сегодня на фондовом рынке, покажутся банальными, если рассмотреть их в ракурсе традиционного развития бизнеса. Главной движущей силой экономики является стремление получить прибыль, которая, как известно, тем больше, чем меньше затраты и шире спрос. Мощное развитие услуг в сфере Интернет-трейдинга есть не что иное, как ответ на потребность инвесторов получить новый инструмент, позволяющий удаленным способом совершать все виды операций, необходимых для осуществления процесса инвестирования. Этому способствовало расширение российского фондового рынка, повышение его ликвидности и капитализации, что дало инвесторам возможность получения спекулятивного дохода, превышающего доход от других существующих финансовых инструментов.

Увеличивающийся спрос предопределил формирование уравновешивающего его предложения. Направление развития очевидно: сначала работа в дилинговых центрах или по телефону, потом появление терминалов CMA, далее - создание систем с удаленными клиентскими терминалами. Логичным продолжением стало создание шлюзов, обеспечивающих возможность торговли на всех ликвидных площадках страны. Итак, существующее положение вещей характеризуется тем, что тенденция к количественному расширению российского фондового рынка в настоящей исторической перспективе близка к своему экстремуму. В ситуации, когда не происходит значительного роста экономики и связанного с ним заметного увеличения доходов граждан, а перераспределение ресурсов внутри страны происходит без значительных потрясений и явлений 'халифов на час', весьма интересной представляется задача прогнозирования динамики развития данного сегмента отечественной экономики в ближайшие два года.

Когда рынок перестает расширяться, набирают силу две тенденции: снижение себестоимости обслуживания одного клиента и захват доли рынка конкурентов. Отметим, что эти тенденции противоположны. Невозможно привлечь новых пользователей, не предложив им новые услуги или сервисы. Это неизбежно влечет за собой рост капиталовложений в их разработку, повышая цену конечного продукта. Снижая себестоимость, брокер проигрывает в качестве предлагаемого сервиса, что приводит к потере с таким трудом наработанных клиентов. Кроме того, не будем забывать о необходимости если не увеличивать, то хотя бы удерживать уровень прибыли.

Две стороны демпинга

Крайне важно рассмотреть такой инструмент конкурентной борьбы, как демпинг. Очевидно, что начальное вложение средств в Интернет-трейдинг давало серьезный экономический эффект. И снижение комиссионного вознаграждения должно было стать реальностью - к счастью, фондовый рынок не монополизирован. При этом взаимные обиды брокеров друг на друга за последовательное снижение размера комиссии не имеют под собой реальной основы - скорее, здесь следует вести речь о профессионализме менеджеров той или иной компании. Кто-то почувствовал веяние времени раньше, а кто то позже. Этим и объясняется стремительный взлет торговых оборотов небольших компаний.

Сегодня демпинг представляет собой явление несколько иного рода. Размер комиссии у большинства брокеров таков, что пора уже вести речь о рентабельности данного вида бизнеса. И здесь демпинг выступает исключительно инструментом захвата рынка. При небольшой клиентской базе профучастник обречен торговать себе в убыток. И только с выходом на определенные объемы операций можно говорить о прибыли, которой еще только предстоит покрыть понесенные убытки. В подобной ситуации выигрывают брокеры, размер капитализации которых достаточно велик. Это, прежде всего, банки и такие 'киты' российского фондового рынка, как Тройка Диалог, НИКойл, Атон и прочие.

Очень хорошие шансы для развития у брокеров, входящих в пятерку ведущих операторов на ММВБ - 'БрокерКредитСервис', 'ВЭО-Открытие', 'Алор-Инвест'. Август и сентябрь 2002 г. не радовали профессиональных участников объемом торгов. С такого рынка с материальными потерями уходят даже самые стойкие клиенты. Хотя, конечно, рано говорить о стагнации масштаба второй половины 2000 - первой половины 2001 г. Следует отметить, что демпинг приемлем на растущем рынке, когда снижение прибыли от одной сделки компенсируется ростом их количества. При падении оборотов он наносит асимметричный удар по брокеру. Это своего рода отображение на него печального принципа игры на бирже, когда, потеряв 50% капитала, инвестор обречен отыгрывать уже 100% от оставшихся у него средств.

Как привлечь клиента?

Очертив некоторые условия существования российского фондового рынка на ближайший период, перейдем к деталям модели развития сферы услуг в этой области. Эволюция развития Интернет-трейдинга привела к тому, что в настоящее время относительно простые и понятные в техническом и технологическом плане пути расширения этого бизнеса большинством профессиональных участников рынка уже пройдены. Сегодня рынок услуг стабилизировался, и все изменения в рейтинге по объему фондовых операций на биржах определяются перетеканием инвесторов из одной брокерской компании в другую. Это вызвано поиском более низкой брокерской комиссии, меньшей процентной ставки за маржинальные ресурсы, большего уровня маржи, дополнительных сервисов, облегчающих инвестиционный процесс для клиента и т. д.

Очень важным фактором, влияющим с появлением соответствующей нормативной базы на процесс развития Интернет-бизнеса на финансовых рынках, станет необходимость обязательного применения в системах удаленного доступа сертифицированных программных средств защиты информации, электронной цифровой подписи. Соответствующие законодательные акты неизбежно будут приняты и окажут большое влияние не только на развитие применяемых на рынке торговых систем, но и на самих участников финансовых рынков, использующих Интернет для обслуживания своих клиентов. При этом необходимо отметить (и об этом говорят имеющиеся прецеденты предложения средств защиты информации и ЭЦП на рынке брокерских услуг), что дополнительные расходы по применению средств защиты информации, в силу конкуренции, неизбежно лягут на брокера.

Следует констатировать факт, что уже в настоящий момент конкуренция между брокерами идет не только в области технических параметров систем Интернет-трейдинга, а прежде всего в отношении:

• спектра предоставляемых услуг (торговые площадки, инструменты, информационные сервисы);
• гибкости и оптимизации технологии обслуживания;
• уровня автоматизации;
• дополнительных сервисов (неторговые сервисы);
• наиболее удобного и полностью автоматического риск менеджмента;
• дополнительного предоставления дистанционного доступа к услугам по управлению инвестиционным денежным счетом и счетом депо;
• безопасности работы через системы Интернет-трейдинга.

Противоречия в развитии интернет-брокерского бизнеса

Реализация конкурентных преимуществ в технологии обслуживания клиента требует от брокерской компании внедрения новейших средств автоматизации подразделений, участвующих в обслуживании клиента: фронт и бэк-офиса, депозитария, риск менеджмента. Кроме того, помимо необходимости постоянной новации в самой технологии обслуживания клиентов, требуется непрерывная модернизация программного обеспечения системы Интернет-трейдинга, модификация ее технического оборудования. Это выражается в необходимости изменения организации структуры и кадрового состава обеспечивающих подразделений; внутренних технологических документов компании; договорной базы и т. д.

Необходимость значительных дополнительных финансовых вложений, обусловленных вышеприведенными факторами, заставит многих Интернет-брокеров, прежде всего мелких и средних, не имеющих возможностей для существенного инвестирования в поддержание собственной конкурентоспособности, пересмотреть стратегию своего развития. Весьма вероятен такой сценарий развития событий, при котором для многих компаний единственным способом сохранения своего бизнеса будет либо переход на брокерское обслуживание к банкам или крупным компаниям, предоставляющим услуги Интернет-трейдинга с обеспечением безопасности в соответствии с требованиями рынка, либо слияние с другими игроками данного рынка. Этот вид бизнеса неизбежно усложняется и требует все больших финансовых вложений при постоянно уменьшающейся отдаче. Со значительной долей вероятности в недалекой перспективе этот процесс приведет к уменьшению количества брокеров, применяющих в своей деятельности собственную торговую систему. Разумеется, речь идет о ведении рентабельного бизнеса, и 'карманные' брокеры, работающие с узкой группой клиентов, всегда будут в относительной безопасности. Но они, как правило, мало интересны широкому кругу клиентов.

Основная проблема небольших Интернет-брокеров заключается в отсутствии у них возможности использовать самые современные средства автоматизации технологического процесса обслуживания клиента, существующие на рынке. Сочетание необходимости минимизировать накладные расходы на ведение одного клиента с задачей максимального улучшения качества предлагаемых услуг достигается только при совместном применении следующих мер:

• использование нескольких систем Интернет-трейдинга, когда недостатки одной компенсируются достоинствами другой (в условиях отсутствия лучшей системы по всем возможным критериям);
• снятие с себя технической нагрузки в части поддержания работы программно технических средств и разработки новых конкурентных преимуществ в системах Интернет-трейдинга.

Руководитель брокерской компании должен учитывать все вышеперечисленные факторы и соизмерять планируемые доходы с возможными расходами.

Ситуацию, сложившуюся в области инвестирования через Интернет, можно охарактеризовать следующими явлениями:

• Интернет-брокер эксплуатирует более одной Интернет-системы (две или даже три, например, 'Оптима', 'WEB-Invest');
• клиентами Интернет-брокеров становятся брокерские компании (субброкерские схемы);
• инвестор самостоятельно выбирает, с какими именно системами Интернет-трейдинга ему работать.

Модели развития: технические центры или субброкеридж

Сегодня на фондовом рынке предлагается целый ряд услуг по организации относительно дешевого бизнеса. Например, компания 'И-сток', партнер Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), предлагает в аренду и шлюзовое программное обеспечение для доступа к ММВБ (DFServer), и систему Интернет-трейдинга (WEB2L). Причем суммарная плата за аренду составляет всего 1000 долларов США в месяц. Компания 'СМВБ-Информационные технологии', разработавшая наиболее популярную торговую систему 'QUIK-Брокер', готова полностью взять на себя техническое сопровождение данного прикладного программного обеспечения. Данная схема носит название 'QUIK-Акции' и интересна еще тем, что использующий ее брокер снижает свои расходы за счет создания дополнительных оборотов Сибирской межбанковской валютной биржи (СМВБ) на ММВБ, соответственно, уменьшая размер платежей за применение торговой системы. Таким образом, технические центры в равной степени выгодны провайдерам данной услуги и их клиентам, что делает развитие этого сервиса достаточно перспективным.

По этому пути идут не только технические центры бирж и софтверные компании, но и крупные брокеры, имеющие сильную техническую и технологическую базу и способные вкладывать большие средства в их развитие. На этом пути такой брокер должен не только обеспечивать свою конкурентоспособность на рынке, но и постоянно вкладывать средства в разработку и внедрение абсолютно новых технологий и сервисов. Такая идеология развития де-факто превращает брокера в провайдера услуг Интернет-трейдинга по отношению к его клиентам субброкерам, решающего за субброкеров важнейшую задачу - предложение конечному инвестору самой передовой и конкурентоспособной технологии. Эта технология предоставляется субброкеру практически бесплатно и обеспечивает (с технологической точки зрения) условия для расширения его бизнеса. Важно отметить, что, оставаясь де-юре брокером для своих клиентов, он фактически расширяет для субброкеров их брокерские возможности, как по стандартным условиям брокерского обслуживания, которые сложились на рынке (дополнительные маржинальные ресурсы, расширенный спектр финансовых площадок и инструментов, дополнительные информационные и аналитические ресурсы, более высокий уровень автоматизации процесса инвестирования и т. д.), так и новые дополнительные сервисы (Интернет-депозитарные операции, автоматизация бэк-офисных операций, кредитование клиента под средства в пути, открытие субсчетов в режиме on-line и т. д.).

Брокер - субброкер - клиент: система взаимоотношений. Достоинства и недостатки

Рассмотрим некоторые основные аспекты применения субброкерской схемы обслуживания.

1. Брокер, становясь клиентом другого брокера, т. е. де-юре субброкером, де-факто сохраняет все свои основные функции брокера по отношению к своим клиентам:

• предоставляет возможности удаленного совершения торговых и неторговых операций в режиме он-лайн на базе систем удаленного обслуживания через Интернет;
• контролирует и администрирует проведение операций клиента и самостоятельно в режиме он-лайн устанавливает ограничения (лимиты) проведения таких операций;
• осуществляет все операции по счетам клиентов в соответствии со своими полномочиями брокера;
• самостоятельно определяет тарифную политику по всему спектру услуг, предоставляемых клиенту (брокерская комиссия, тарифы маржинального кредитования и дополнительных услуг, и т. д.);
• самостоятельно решает все процедурные вопросы отношений брокера с клиентом (заключение договоров, отчеты и переписка и т. д.).

2. Субброкер получает доступ к дополнительным сервисам и услугам брокера и, прежде всего, доступ к дополнительным активам маржинального кредитования клиентов - очень востребованной услуги, дающей наибольший доход в структуре всех источников доходов от обслуживания клиентов (особенно в условиях сильного демпинга в области тарифов за проведение торговых операций).

3. С точки зрения рисков у субброкера в данной схеме:

• имеют место технологические и операционные риски (сбои или даже отказ Интернет-системы, операционные ошибки специалистов брокера и т. д.). Однако надо отметить, что в настоящее время все проблемы, связанные с использованием Интернет-трейдинговых систем ложатся не на брокера или субброкера, а на конечного клиента. Такова существующая на сегодняшний день практика договорных отношений между брокером и его клиентами, работающими через Интернет;
• появляется дополнительный риск для контрагента - брокера, который может быть минимальным в случае брокера с высоким уровнем капитализации и рейтингом надежности;
• маржинальные риски (риски потери маржинальных активов в силу неверной оценки курсового риска или риска ликвидности) распределяются пропорционально между субброкером и его брокером в соответствии с величиной собственных маржинальных активов субброкера и заимствованных маржинальных активов у брокера для кредитования клиентов субброкера.

4. При наличии у субброкера депозитарной лицензии брокер не знает клиентов субброкера, оперируя лишь его активами и активами его клиентов, распределенных по обезличенным субсчетам. В случае отсутствия депозитарной лицензии брокер открывает счета депо для клиентов субброкера в своем депозитарии, берет на себя все операции по ведению данных счетов, осуществляя ряд функций субброкера по обычной практике обслуживания субброкером своих клиентов.

5. Брокер, выступая в роли провайдера услуг Интернет-трейдинга, берет на себя решение всех возникающих программно технических проблем, расходы на поддержание и развитие конкурентоспособной Интернет-технологии обслуживания клиентов, а также риски инвестиций в данную технологию.

6. Данная схема может быть использована субброкером как одновременно с использованием своей Интернет-технологии обслуживания клиентов без посредника, так и в случае, когда субброкер продолжает использовать Интернет-технологию другого брокера. Это позволяет, не вкладывая средств в организацию бизнеса, использовать одновременно достоинства разных Интернет-брокеров (технологий, сервисов и услуг) и применяемых ими систем (скорость, надежность, удобство, функциональность).

7. Брокер заинтересован в увеличении оборота субброкера, в росте маржинального оборота, расширении использования субброкером платных сервисов и услуг. Таким образом, брокер заинтересован в расширении клиентской базы субброкера, для чего создает наиболее благоприятные условия развития его бизнеса.

8. С увеличением клиентской базы субброкерская модель позволяет брокеру резко снизить затраты на обслуживание конечных клиентов инвесторов, которые обслуживаются субброкером.

9. В случае принятия решения о работе по субброкерской схеме компания экономит около $12 тыс. на вступлении в рынок и около $1тыс. на ежемесячных абонентских платежах, если говорить только о работе на ММВБ, и не менее $18 тыс. на разовых платежах и $2 тыс. на ежемесячных абонентских платежах при работе с дополнительными площадками РТС СГК и РТС FORTS (по данным расчета на примере системы 'QUIK-Брокер' для десяти одновременных подключений). Такие же затраты несет компания, уже имеющая систему Интернет-трейдинга, только без учета разовых затрат. Данный пример не учитывает экономию от сокращения расходов на содержание дополнительной инфраструктуры обслуживания операций клиентов (фронт и бэк-офиса, IT-подразделения) профучастника (зарплата специалистов, аренда дополнительной площади) - учитываются только прямые затраты на программное обеспечение и оборудование.

При решении вопроса о целесообразности покупки (разработки собственными силами) Интернет-трейдинговой системы или участии в вышеописанной схеме организации Интернет-брокерского обслуживания в качестве субброкера руководитель компании профучастника фондового рынка, безусловно, должен хорошо понимать все плюсы и минусы таких подходов, и, прежде всего их финансовые последствия. Существуют прецеденты, когда брокер отказывался от собственной (купленной или самостоятельно разработанной) системы Интернет-трейдинга. Тезис о том, что использование посредника в организации бизнеса ухудшает его экономические параметры, далеко не всегда верен. Особенно в области применения высоких технологий. В рассматриваемом случае Интернет-технология качественно видоизменяет сам бизнес, вносит существенные коррективы в основы его организации. Это необходимо учитывать при оценке факторов, определяющих параметры развития Интернет-бизнеса, в прогнозе динамики его рентабельности. Сильная конкуренция между компаниями (в области сервисов, услуг и тарифов) и конкуренция между Интернет-трейдинговыми системами (функциональность, скорость, отказоустойчивость, дружественный интерфейс) резко усложняют процесс привлечения новых клиентов инвесторов, понижают рентабельность данного бизнеса.

Надо отметить, что в реальной жизни помимо экономических соображений, подтверждающих необходимость выбора субброкерской схемы построения своего Интернет-брокерского бизнеса, ключевую роль в принятии решения руководителем компании (чаще всего негативного) играют и другие опасения:

• 'потеря имиджа' перед клиентами - 'заявки клиентов выводит на биржу не моя компания - лицензированный профучастник рынка и член биржи, а другая компания...';
• потеря субброкером своей клиентской базы (переход клиентов субброкера к брокеру на прямое обслуживание);
• зависимости субброкера от качества обслуживания брокером (прежде всего в техническом и технологическом аспектах).

В случае крупного, надежного брокера с высококонкурентной Интернет-брокерской технологией обслуживания данные аргументы против субброкерской схемы не имеют серьезных оснований.

Правильная организация взаимодействия субброкера с брокером, при которой субброкер предоставляет своим клиентам дополнительные, очень необходимые сервисы к сервисам брокера, реализованные в его Интернет-технологии, и верная тарифная политика субброкера не дают оснований для опасений в 'потере имиджа' или уходе клиентов субброкера к брокеру. Кроме того, риски возникновения проблем у клиентов субброкера при его обслуживании брокером не выше, чем аналогичные риски в случае обслуживания клиентов субброкером самостоятельно. Обычно они значительно ниже, так как связаны наличием у брокера более мощной технической и технологической базы и опыта решения возникающих проблем. Важно особо подчеркнуть, что брокеру экономически не выгодно конкурировать с субброкером. Наоборот, партнерские отношения с ним, предложение субброкеру индивидуальных условий обслуживания в соответствии с рыночными условиями региона его пребывания (региональные субброкеры), совместные маркетинговые, рекламные и просветительские проекты позволяют брокеру совместно с субброкером развивать Интернет-трейдинговое направление бизнеса, усиливать свои конкурентные преимущества и позиции на рынке, добиваться лучшего финансового результата.

Классический пример субброкериджа

Классическим примером внедрения такой идеологии развития бизнеса является деятельность пионера Интернет-трейдинга в России - Гута-Банка. 'Путевку в жизнь' Интернет-трейдинг получил благодаря появлению на свет первой российской Интернет-брокерской системы Remote Trader, разработанной и внедренной в эксплуатацию Гута-Банком в 1996 г.

Система работала с Торговой системой ММВБ в режиме он-лайн по нестандартному соединению до 1999 г. Фактически почти четыре года банк был монополистом в области Интернет-брокерского обслуживания в России, благодаря чему завоевал позиции лидера в разработке и внедрении передовых технологий на российском финансовом рынке. За эти годы система Remote Trader постоянно совершенствовалась, развивался ее функционал и основные сервисы, которые и позволили Гута Банку в июне 1999 г. , еще до появления конкурентов в области Интернет-трейдинга, впервые реализовать субброкерскую схему обслуживания профучастников фондового рынка.

Технология субброкерского обслуживания активно развивалась и в другой собственной разработке Гута-Банка - Интернет-трейдинговой системе GutaBroker, которая в первом квартале 2001 г. заменила систему Remote Trader. В новой системе были реализованы в режиме on-line все операции, необходимые субброкеру для предоставления услуг Интернет-торговли своим клиентам через систему 'Гута-Брокер': открытие клиентских субсчетов на брокерском счете субброкера;

Решение всех нестандартных вопросов при обслуживании субброкера в новой системе стало происходить в режиме квази-онлайн. В системе предусмотрена функция 'Административных распоряжений' - коротких текстовых сообщений, подписанных электронной цифровой подписью, которые служат основанием для проведения по счету клиента операций, не связанных с движением финансовых активов.

Достаточно развитый функционал для субброкерской схемы обслуживания клиентов реализован и в системе QUIK, хорошо известной специалистам фондового рынка системе Интернет-трейдинга (разработка компании 'СМВБ - информационные технологии') и предложенной Гута-Банком своим клиентам в четвертом квартале 2002 г. в качестве второй системы обслуживания через Интернет. К основным функционалам системы QUIK относятся:

• настройка, вручную или импортом из файла, остатков и лимитов клиентов по финансовым инструментам;
• динамическая корректировка лимитов из файла при их автоматическом пересчете другой программой;
• контроль заявок и сделок закрепленных клиентов в разрезе счетов, клиентов и пооперационно; поддержка маржинального кредитования автоматическим контролем использования средств брокера и системой ограничения использования маржи для предотвращения возможных махинаций; расчет брокерской и биржевой комиссии по настраиваемой шкале в соответствии с тарифной политикой брокера.

Идеология использования в Гута Банке двух систем Интернет-трейдинга предполагает возможность одновременного использования клиентами данных систем. Таким образом, по своему выбору субброкер может устанавливать клиентам терминалы как системы GutaBroker, так и QUIK. При этом Гута Банк осуществляет исполнение клиентских заявок, ведение клиентских позиций, учет сделок и предоставление субброкеру подробной отчетности по операциям его клиентов. Субброкер может совершать операции от имени любого из своих клиентов, перераспределять средства и ценные бумаги по своим субсчетам в режиме реального времени. Эти функции дают профучастнику возможность осуществлять, в том числе, маржинальное кредитование клиентов за счет своих собственных средств. Все денежные средства его клиентов ведутся на едином сводном счете, а все ценные бумаги - на едином счете депо (в случае наличия собственного депозитария). Тарифная политика банка позволяет клиенту выбрать специальный тарифный план, по которому не взимается комиссия (в процентном выражении)за обороты в торговой системе, что является очень важным условием формирования доходной части проекта для субброкера.

Успешная реализация преимуществ Гута-Банка как кредитной организации перед специализированными брокерскими компаниями, его конкурентами, основана на предложении своим клиентам, в том числе и субброкерам, cистем удаленного доступа другого функционального назначения:

• системы многоканального дистанционного банковского обслуживания физических лиц - Телебанк;
• системы дистанционного банковского и депозитарного обслуживания юридических лиц - Банк Клиент-Онлайн.

Банк предлагает своим клиентам более широкий спектр услуг, многие из которых находятся 'на стыке' расчетно-кассового обслуживания, депозитарного обслуживания, кредитования и брокерского обслуживания. Это и банковское кредитование под залог пакетов ценных бумаг, и прозрачное управление широким спектром счетов (как инвестиционных, так и текущих, расчетных, депозитных), и возможность более быстрого перевода средств между торговыми системами бирж в режиме on-line и off-line. Все эти возможности крайне важны для организации высоко технологичного взаимодействия субброкера и брокера.

Что дальше?

По нашему мнению, дальнейшее развитие субброкерской схемы будет осуществляться на основе перехода к децентрализованным системам, имеющим принципиально новую архитектуру. Первым шагом в этом на правлении станет cоздание серверов удаленного доступа к системе 'QUIK-Брокер'. С технической точки зрения такой комплекс обладает большей гибкостью и масштабируемостью. Снижается нагрузка на отдельные серверы, оптимизируется трафик и таким образом снижаются, издержки на ведение одного клиента - фактически бесплатно отдается в распоряжение субброкера полномасштабная Интернет-брокерская система. Вероятнее всего, по объективным причинам, потребителями подобного рода продуктов станут региональные клиенты.

Резюмируя сказанное, следует еще раз отметить положительные стороны модели с участием дополнительного посредника в лице крупного брокера. Это, прежде всего, минимизация затрат на вхождение в рынок, резкое снижение себестоимости обслуживания одного клиента при повышении качества предлагаемых сервисов, возможность привлечения маржинальных ресурсов. На основании подробного экономического анализа, проведенного специалистами Гута-Банка, можно с полной уверенностью утверждать, что недостатки - в виде дополнительного риска на контрагента, потери имиджа по сравнению брокерами, работающими на рынке без посредника, страха потерять клиентов - не столь основательны, чтобы отбросить вариант рассмотрения субброкерской схемы.

Проблемы, поднятые в данной статье, достаточно очевидны для профессионалов, давно работающих на рынке и изучивших проблематику использования Интернет-технологий на практике. Однако рассмотрение существующих тенденций и попытка вскрыть некоторые аспекты субброкерской модели формирования Интернет-трейдингового бизнеса будет полезна тем, перед кем стоит задача внедрения современных технологий обслуживания клиентов, и построения на их базе конкурентоспособного брокерского бизнеса.