Акционеры РАО ЕЭС наметили несколько путей реформы

Татьяна Егорова
Ведомости
15.09.2003

Реформа российской электроэнергетики наконец вступает в фазу реализации. Но, как выяснилось, базовый план реформирования, с таким трудом утвержденный прошлым составом совета директоров РАО "ЕЭС России", по душе не всем акционерам энергохолдинга. Эксперты призывают менеджмент РАО не сворачивать с уже выбранного пути.

"Каждый тянет одеяло на себя"

В результате реформы вертикально-интегрированные энергосистемы, входящие в холдинг РАО "ЕЭС России", должны прекратить существование. В соответствии с принятыми законами энергокомпании планируется разделить по видам бизнеса (генерация, сети, сбыт, ремонтные и непрофильные подразделения). Государство в итоге будет контролировать магистральные сети, гидростанции и диспетчерскую систему, но уйдет из тепловой генерации.

Механизм реструктуризации в законах не прописан. Его базовый вариант зафиксирован в стратегии развития РАО ЕЭС (план "5 + 5"). В соответствии с ним АО-энерго должны быть разделены по видам бизнеса, а акции новых компаний - зеркально распределены среди всех акционеров. Затем новые компании объединятся с аналогами из соседних регионов (сети - в межрегиональные распределительные сетевые компании, МРСК, генерация - в территориальные генкомпании, ТГК).

Базовый вариант утвержден предыдущим составом совета директоров РАО ЕЭС. Но появляется все больше желающих его скорректировать. Среди инициаторов перемен - и структуры РАО, и стратегические инвесторы, и миноритарные акционеры. Главная их общая претензия к базовому варианту - в том, что после разделения существующих компаний останется слишком много мелких и неликвидных. И каждый предлагает свой, выгодный ему выход из положения. "Каждый тянет одеяло на себя; чем ближе реформа, тем активнее эти усилия", - считает аналитик Brunswick UBS Федор Трегубенко.

Вариант Аветисяна

Первой сделать исключение из правил попросила "дочка" РАО ЕЭС - Средневолжская межрегиональная управляющая энергетическая компания (СМУЭК) , которую возглавляет Владимир Аветисян. СМУЭК управляет "Самараэнерго", "Саратовэнерго" и "Ульяновскэнерго". Проект реформирования, предложенный СМУЭК, охватывает все эти АО-энерго, а также "Оренбургэнерго" (на 100% принадлежит РАО).

СМУЭК предлагает не разделять энергокомпании на новые общества, а выделить из АО-энерго холдинговые компании по видам бизнеса и затем объединить их в межрегиональные компании. Причем эти два процесса должны проходить одновременно, а возможность самостоятельного функционирования раздробленных "дочек" не допускается. В пояснительной записке к этому проекту сказано, что "миноритарные акционеры "Самараэнерго" гарантируют проведение соответствующих корпоративных процедур" и в то же время "готовы блокировать решение о разделении АО-энерго". Директор Prosperity Capital Management Александр Бранис говорит: менеджеров СМУЭК давно подозревают в том, что близкие к ним компании являются акционерами АО-энерго, которыми они управляют. "Вариант, который лоббирует СМУЭК, содержит множество рисков для акционеров", - полагает Бранис.

Мнение МДМ

Группа МДМ, ставшая за последние полтора года крупнейшим инвестором в российскую энергетику (ей принадлежат более 10% акций РАО ЕЭС и крупные пакеты в 13 региональных энергокомпаниях) , видит реформу иначе. По мнению МДМ, нужно дать возможность акционерам РАО и его "дочек" получить конкретные интересующие их активы. Саму группу интересуют объекты генерации. Поэтому она хотела бы увеличить свою долю в них в обмен на свою долю в прочих компаниях. Этот план официально не представлен в РАО. Но свою позицию группа уже обозначила, затормозив пилотный проект РАО ЕЭС по созданию Приокской генерирующей компании (в нее должны войти станции из энергосистем Тульской, Орловской, Брянской и Калужской областей). МДМ потребовала изменить проект, выделив из Приокской ТГК Новомосковскую ГРЭС (она снабжает теплом и электроэнергией принадлежащий группе завод "Азот"). Группа предлагает ввести ГРЭС в состав сетевой компании, а затем обменять станцию на свою долю в сетях. Совет директоров РАО такое решение не утвердил, и внеочередное собрание "Тулэнерго" (первое из запланированных в рамках проекта) не состоялось. "Суть реформы - в том, чтобы передать энергетику в частные руки. Ей наша идея не противоречит. У нас есть актив, который нам не нужен, - сети, мы хотим поменять его на то, что нам необходимо", - объясняет представитель МДМ.

Сторонники компромисса

Портфельным инвесторам такие предложения не нравятся: они по-прежнему настаивают на пропорциональном разделении акций. Примирить портфельщиков с новыми стратегическими акционерами попытался председатель комитета по стратегии и реформированию при совете директоров РАО, управляющий директор Нalcyon Advisors Дэвид Херн. "Акционеры хотят получить доли в крупных, ликвидных компаниях, - говорит он. - Поэтому я предлагаю, чтобы несколько АО-энерго создали ТГК путем соучреждения". Аналитик банка "Траст" Андрей Зубков называет эту идею "здравой, но трудно реализуемой" - ведь схема Херна потребует одобрения всех миноритариев компаний, выступающих соучредителями ТГК.

Тем временем другие совладельцы РАО и его "дочек" внимательно следят за возможными изменениями в ходе энергореформы. По словам Ольги Киселевой, представителя "Комплексных энергетических систем" (входит в группу "Ренова") , ее компания, владеющая крупными пакетами акций пяти энергосистем, не во всем согласна с планами по их реформированию. А в одной из нефтяных компаний, недавно ставшей крупным энергоинвестором, "Ведомостям" заявили, что базовый вариант является "приемлемым", но в нем есть что улучшить.

"Не поступаться принципами"

Петр Авен, президент консультирующего РАО ЕЭС Альфа-банка, критикует альтернативные варианты. "Некоторые акционеры пытаются изменить ход реформы под себя. Это непорядочно и недопустимо, потому что нарушает права других акционеров, - заявил Авен "Ведомостям". - Менеджмент РАО находится под страшным давлением, и я надеюсь, что менеджеры не поддадутся шантажу тех, кто скупил большой пакет акций. С 1 января 2005 г. разделять АО-энерго можно простым большинством голосов, и тогда РАО сможет это сделать. Лучше потерять год, но не поступаться принципами". А президент Института стратегического развития ТЭК Владимир Милов считает: если РАО создаст прецедент, уступив кому-либо, найдется множество желающих предложить свой вариант реформ.

Зампред правления энергохолдинга Вячеслав Синюгин говорит, что РАО не может игнорировать своих новых акционеров, но и выполнять пожелания каждого не будет. Синюгин напоминает, что любые изменения базового варианта утверждает совет директоров. И пока проект СМУЭК был с замечаниями отправлен на доработку, а другие альтернативные варианты совет не рассматривал.